ご案内
失業者が増えれば消費も落ち込む。
消費財メーカー、流通業、外食産業なども惨惰たる状況だ。
こうした景気後退は金融にも悪影響を及ぼしている。
企業の業績が悪化すれば株価は下がるだろうし、株価の低迷は、金融機関の資産価値に大きな打撃を与える。
金融と実体経済の「負の連鎖」は日本でも起きている。
金融危機によって株価が低迷すれば、銀行の含み益も解消してしまう。
資産劣化が進めば、銀行も融資に慎重にならざるをえない。
融資が絞られていけば、銀行融資に頼っている企業の経営を直撃する。
2008年は多くの不動産業者が倒産に追い込まれたが、低金利の中で融資を活用して積極的に不動産開発を進めてきた不動産会社が、追加的な融資を受けられず倒産したのだ。
このように日本全体に不況が広がる中で、「貸し渋り」ということが言われている。
銀行の融資態度が厳しくなり、資金を借りることができなくなった企業が倒産の危機に直面しているのだ。
ただ、銀行の側から言えば、景気が悪化し企業倒産のリスクが増しているときに、安易な融資はできないだろう。
厳格な審査をしなくてはいけないのだ。
景気悪化が続けば、「貸し渋り」だけでなく、「借り渋り」も拡大していくだろう。
企業の側でも景気の先行きに不安があれば、積極的な業務拡大をしようとはしない。
だから、金融機関から資金を借りることに慎重になる。
銀行が融資を拡大したいと考えても、企業が借り入れをしようとしなければ融資は伸びない。
「借り渋り」と言うそうだ。
いずれにしろ、景気低迷のマインドが拡大していく中で、金融市場はますます冷え込んでいく。
景気低迷と金融劣化の、負の連鎖が続くのだ。
負の連鎖はグローバルな広がりを見せている。
米国で起きた金融危機はあっという間に世界中に波及していった。
欧州も惨憎たる状況だ。
先に述べたように、金融のグローバル景気はいつ頃回復の兆しを見せるのだろうか。
この問いに答えることは難しい。
ただ、今回の景気後退はそう簡単に止まらないと考えざるをえない。
しかも、日本だけではない。
日本も含まれるが、世界全体が厳しい景気後退に苦しんでいるのだ。
市場関係者がよく使う表現に、「山高ければ谷深し」というものがある。
主に相場の動グローバル経済の成功の象徴のように言われてきた中東のドバイからも、資金が急速に逃げ出している。
不動産も株価も急落を始めた。
中国でも成長の原動力であった輸出が大きく落ち込み、失業者が街にあふれ出ている。
一部の地域では暴動さえ起きているという。
負の連鎖は世界に広がっているのだ。
山高ければ谷深し
米国以上に金融依存度が高い英国の状況は、米国より厳しいと言ってよいだろう。
大陸欧州諸国でも、大手の金融機関は米国の金融機関と同じような行動をとってきたことを考えれば、痛み方は激しさを指したものだが、景気循環についても同じようなことが当てはまると考えてよいだろう。
好景気が長く続けば、その後の景気後退も、長くならざるをえないのだ。
2000年にＩＴ（デジタル）バブルが崩壊したが、それから8年間、つまり2007年までの世界経済の成長率は過去40年でもっとも高いものであった。
単独の年で言えばもっと高い成長率の年もあったかもしれないが、7、8年という長期の期間で見れば、これほど高い成長を続けた時期は最近にはなかった。
低成長の日本にいると分かりにくいが、中国やインドなどの新興国はもちろん、米国なども急速な勢いで成長を続けてきた。
この成長がバブルであったのかどうかは大問題である。
ただ、バブルかどうかは別としても、これだけ長期にわたって高い成長を続けてきたら、その反動も大きい。
それだけ不況も長引くことが懸念される。
日本を見ても、2002年頃から景気拡大が続いた。
戦後最長の景気拡大となったのだ。
中国などとは比べものにならないほどの低い成長率であったから景気拡大といっても実感が湧かなかったかもしれないが、とにかく景気拡大が続いた。
この戦後最長の景気拡大の後にやって来る景気後退は、長くなると考えざるをえない。
景気予測を専門とする多くの人たちも景気後退が長くなることを予測している。
将来の景気後退が長引くだろうということは、たとえば、今回の危機の震源地の米国を見れば分かる。
過去10年ほどの拡大の中で、米国経済の中には少なくとも4つの過熱が生まれてしまった。
不動産の過熱である不動産バブル、金融の膨張、過剰消費、膨張する貿易赤字の存在である。
これらのいずれもが現在調整過程にあり、景気後退と連動10年ほどで倍近くにまで上昇した住宅価格は、大変な勢いで低下を続けている。
上がりすぎた不動産価格は下がらざるをえない。
ただ、不動産価格の下落は住宅ローンの不良債権化を生み、消費を抑え、住宅建設を減らすなどの形で景気をさらに悪化させる力となる。
景気を予測することは容易なことではないが、少なくとも2009年1月の段階で、日本や世界の景気が短期間に見違えるように回復することを期待させる要素を見つけることが膨張しすぎた金融もある程度は収縮せざるをえないが、現在起きているのはあまりにも急激な金融収縮である。
歴史的にもはじめて家計の貯蓄性向がマイナスになった米国の消費は明らかに過剰であった。
今調整されているが、米国の消費はさらに下がっている。
こうした米国経済の縮小は、米国の輸入を抑える結果となっている。
膨張した米国の貿易赤字や経常収支赤字の縮小が始まったのだ。
米国の貿易赤字が減るのは好ましいことではあるが、懸念されるのは、それによってドルが暴落することである。
すでにドルは、円に対してはかなりのドル安になっているが、将来的に多くの通貨に対してドルが大きく下がる危険を指摘する人は多い。
米国で起きているこれらの変化は、ある程度の期間続くことが予想される。
それだけ、不動産価格も、金融も、消費も、貿易赤字も、膨張しすぎていたのである。
「山高ければ谷深し」というのは、膨張が大きければ、収縮の期間も長くなるということを意味している。
いずれ景気は反転するだろうが、その時期はまだ先になりそうだ。
アニマルススピリッツを殺さず、殺されず
今回の金融危機は百年に一度か二度という深刻なものである。
ただ、こうした大きな金融危機につながりかねない危機は過去に何度も起きている。
マネーのグローバル化には光と影がある。
グローバルマネーの力があったからこそ、世界は高い成長を遂げることができた。
世界中で数え切れないほどの人がグローバルマネーの恩恵を受けている。
ほんの少し前には、中国にもインドにも、一日一ドル以下で生活をしていた人が何億人もいた。
一日一ドルという生活水準は、何か問題が起こればすぐに死に至るような極貧状態である。
ところが多くの資金が中国やインドに流入し、どちらの国も驚異的な成長を遂げた。
どれだけ多くの人がグローバルマネーのおかげで極貧から脱出できたことだろうか。
2000年のＩＴバブル崩壊では、米国をはじめとして多くの国で株価が大きく下落した。
1998年のロシア経済危機では、米国のヘッジファンド、ロングターム・キャピタル・マネジメント（ＬＴＣＭ）が影響を受け、市場に緊張が走った。
1997年には、アジアに通貨危機が起きた。
このときは、タイや韓国が大変な状況になったのだ。
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